双汇发展(000895):四季度对全年业绩贡献显著 恢复程度逐季提升
投资要点 4Q11营收增长3.6%,净利下滑51.3%3月2日,双汇发展公告了2011年年报。2011实现销售收入376亿元,同比上涨3.6%,归属母公司净利润5.65亿,同比下滑51.3%,每股收益0.93元。其中,4Q11营业收入和净利润分别为114亿和2.9亿元,对应增速分别为12%和-14%,每股收益0.47元,业绩符合市场预期。
4Q11对全年业绩贡献显著,显示恢复情况良好11年第4季度实现净利水平大约等于前三季度之和。11年前三季度实现归属母公司净利2.78亿元,每股收益0.46元。4Q11实现归属母公司净利2.87亿元,每股收益0.47。4Q11单季度实现利润水平大约等于前三季度的利润总额。显示公司业务逐季恢复明显,费用负担在4Q11大幅减轻。但是,4Q11归属母公司同比依然下滑14%,我们认为,主要是高猪价背景下,肉制品成本高企和屠宰开工率不足拖累业绩。我们预计,12年猪价下行可能性高,有利于公司肉制品利润提升和屠宰量增长。
股份公司各项业务受影响程度高于拟注入资产股份公司高、低温肉制品销量分别为56.2万吨和20.5万吨,同比分别下滑26.6%和15.4%。集团高、低温肉制品下滑幅度分别为17.6%和13.8%,下滑幅度均低于股份公司。11年股份公司屠宰数量为248万头,同比下滑29.7%,略高于集团26.4%的下滑幅度。
维持"强烈推荐"按照双汇集团口径,初步测算 12-14年的业绩分别为3.50元、4.37元和5.42元。按照 3月1日收盘价67.2元计算,动态PE 分别为19倍和15倍和12倍。
考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影,及其规模、渠道、管理等优势,我们维持"强烈推荐"的投资评级。